las calificadoras la tienen en grado especulativo

La deuda dolarizada y la falta de utilidades aturden a Posadas


R. R. | Ciudad de México | 21 de febrero de 2017 Deja un comentario


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Grupo Posadas afronta un escenario en el que la depreciación del peso mexicano le ha sido un lastre, porque el 100% de su deuda en dólares, y porque los intereses que paga Posadas son muy altos en proporción al flujo de efectivo que genera, pues su Ebitda sólo cubre 2.6 veces los intereses pagados, una cobertura mucho menor que en las 10 grandes empresas, con promedio es de 7.0 veces, y menor también al promedio mundial hotelero, de 3.1 veces, o que por ejemplo de Hilton, la mayor cadena del mundo, cuyo flujo de caja cubre 4.7 veces el pago de intereses.

Además, según revela Forbes, desde que José Carlos Azcárraga asumió la dirección, en noviembre de 2011, siempre ha habido pérdidas netas, excepto en 2012 y 2014, gracias a resultados extraordinarios: la venta de las operaciones en Sudamérica en 2012 e impuestos a favor en 2014. En los últimos 17 años de gestión de su hermano Gastón Azcárraga sólo hubo pérdidas netas en 2008 y en 1995, en las últimas dos grandes crisis.

Así, como subraya Forbes “las tres grandes calificadoras de riesgo mantienen a Posadas en grado especulativo. Sus ratings se dividen en dos: los de grado de inversión y los de grado especulativo, según superen o no una línea mínima de riesgo de incumplimiento de pago de sus obligaciones de deuda” (Posadas: Accor se interesa al saber que su dueño contempla vender).

Una evaluación resumen de su gestión evidencia que la operación ha permanecido estancada a juzgar por la rentabilidad del capital invertido –el retorno sobre el capital invertido (Roic) en el último quinquenio fue del 5.1%, mientras en los últimos 16 años de los 23 de gestión de Gastón había registrado una tasa similar, de 5%– pero que no ha sido útil para solucionar el problema financiero, porque la solvencia ha empeorado versus la gestión de Gastón, como lo revela el desmejoramiento en los índices de cobertura de pago de deuda y de intereses; y que el saldo final ha sido de pérdidas.

En el último quinquenio, los ingresos convertidos a dólares de la cadena mexicana apenas crecieron a un 0.5% anual (tasa de crecimiento compuesto), un ritmo menor que en siete de las 10 gigantes, cuyo promedio fue de 2.5%, y de por ejemplo Meliá, cuya tasa creció a un 2.7% anual en el último lustro, aunque pese a ello, José Carlos Azcárraga ha sorteado los escándalos de Mexicana de Aviación, los conflictos entre hermanos –como la demanda de Gastón contra la empresa, y la venta de sus acciones a Alfredo Harp Helú–, y los rumores pérdida del control de la empresa, pues de siete hermanos, hoy cuatro integran el grupo de control de Posadas.


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Sergio González Rubiera
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